[코인베이스, COIN] '미국 최대 암호화폐 거래소!' 코인베이스 주가 및 기업분석 (TylerJ의 주식노트)

안녕하세요. 반갑습니다. 현재 저는 주식 관련 활동은 하지 않고 있습니다. 지금은 퇴사 후 월 5천 만원 매출 규모의 온라인 쇼핑몰을 운영하며 스마트스토어, 독서, 미라클 모닝 등의 모임을 진행하고 있습니다. 주식 투자를 하는 이유는 다들 경제적 자유에 대한 갈망이 있기 때문이라고 생각합니다. 뜻이 있는 분들과 함께 성장하고자 현재 네이버 카페와 오픈톡방을 운영하고 있습니다. 경제적 자유를 위해 한발 한발 함께 나아가실 분들은 카페 가입 후 댓글 남겨주시면 멤버십 톡방 안내해드립니다. 감사합니다.

미라클모닝 모집, 다시 시도했을 때 실패할거라는 두려움을 이겨내기 위해

 

 

코인베이스

페이팔과 스퀘어를 분석해봤다면, 자연스럽게 암호화폐 거래 중개수수료를 사업모델로 삼고 있는 '코인베이스'라는 기업이 궁금해지기 마련이다. 페이팔과 스퀘어 두 기업 모두 전 세계를 환전 없이 연결 짓는 수단으로 암호화폐를 꼽고 있고 이를 기반으로 지배력을 확장할 계획에 있다. 페이팔과 스퀘어뿐만 아니라 테슬라, 스타벅스, 비자, 마스터카드 등의 기업들도 암호화폐 결제 기능을 탑재하는 등 가상화폐 시장을 가속화시키고 있는데, 이러한 성장에 따라 수혜를 입을 대표적인 기업이 바로 코인베이스이다. 그렇다면 코인베이스의 구체적인 수익구조와 향후 성장동력이 어떻게 되는지 차근차근 살펴보는 시간 가져보자. 

[페이팔,Paypal] '미국 전자결제 플랫폼 1위' 페이팔 주가 및 기업분석(TylerJ의 주식노트)

[스퀘어 주식, SQ] "디지털 뱅킹시스템의 미래" 잭도시가 이끄는 스퀘어 주가 및 기업분석(TylerJ의

 

1. 코인베이스 사업모델 

1.1 암호화폐 거래수수료

코인베이스의 주된 사업모델은 플랫폼 내 암호화폐 거래를 통한 수수료이다. 2019년 5월부터 2020년 12월까지 코인베이스 내 거래수수료 매출은 전체 매출의 평균 85%를 차지했다. 거래 수익은 거래당 금액 X 거래 건수 X 거래 수수료로 볼 수 있으며 이는 암호화폐 가격의 등락과 매우 연관이 깊다. 암호화폐 가격이 높을수록 플랫폼 내 자산 가치가 커지고 각 거래 당 수수료가 높아진다. 거래 건수 역시 가격 상승에 비례하여 증가하는 경향이 있다. 

 

코인베이스 사업별 매출 비중

아래는 2019년 1월부터 비트코인의 가격 추이를 나타낸 그래프이고 그 아래는 코인베이스의 월별 매출 추이를 나타낸 그래프이다. 둘을 비교하면 거의 등락의 추세가 비슷하다는 것을 알 수 있다. 최근 비트코인 등 암호화폐의 폭락에 코인베이스 매출도 적지 않은 타격을 받았을 것이며 향후 있을 규제 리스크로부터 자유롭지 못하다는 것 또한 짚고 넘어가야 한다. 

비트코인 가격 from 2019 1월 to 현재

2018년 1분기 비트코인 ​​거품이 마지막으로 터진 시기에 코인베이스에서는 약 560억 달러가 거래되고 있었다. 하지만 2019년 1분기까지 코인베이스에서 거래된 금액은 고착 70억 달러로 약 90%가 감소하는 아찔한 상황이 연출되기도 했다. 

코인베이스 월별 매출 추이

아래는 코인베이스의 월간 활성이용자수를 나타낸 그래프로, 역시 암호화폐 가격 변동성과 맥을 같이하고 있음을 알 수 있다. 따라서, 코인베이스의 매출과 수익성이 암호화폐 시장의 성장성에 의존할 수밖에 없는 구조적 한계는 의심의 여지가 없다고 볼 수 있다. 페이팔과 스퀘어는 암호화폐를 그들의 플랫폼에 'Lock In' 하게끔 참여 도구로써 활용하는 반면, 코인베이스는 전적으로 이에 의존하고 있는 것이다. 

코인베이스 월간 활성이용자수 (출처: Coinbase S-1 report)

 

1.2 Subscription & Service 매출

한편, 코인베이스의 Subscription & Service 매출은 쉽게 말해 코인베이스 전용 저장소에 보관 중인 고객 자산의 일별 가치를 기반으로 한 수익을 말한다. Store, Stake, Save, Borrow 등의 서비스를 제공하는데, 이는 보관 중인 비트코인이나 이더리움 등의 가상화폐의 가격 등락에 따라 좌우되는 경향이 있다. 코인베이스는 현재 거래량에 대한 매출의존도를 줄이기 위해 구독 매출을 확대하고자 노력하고 있지만, 결국 명운은 암호화폐 시장의 흥망성쇠에 달려있다고 볼 수 있다. 

 

코인베이스 내 자산 비중

 

1.3 기타 수익

마지막으로 코인베이스의 기타 수익 매출은 코인베이스가 자체적으로 거래하는 암호화폐 수익을 말한다. 2020년 12월 기준 코인베이스의 기타 매출 비중은 무려 15%를 기록했는데, 이는 자체적으로 보유하고 있는 암호화폐를 판매함으로써 발생한 수익으로 볼 수 있다. 2020년 한 해 동안 코인베이스는 약 1억 3,400만 달러 정도 가치의 암호화폐를 팔아 차익을 실현했다. 

코인베이스 내 암호화폐 비중

현재 코인베이스의 리스크 요인은 누구나 다 알고 있을 것이다. 암호화폐의 불확실성을 제외해놓고 본다면, 코인베이스의 성장성은 꽤 뛰어나다고 볼 수 있다. 코인베이스는 약 100개국에 걸쳐 4,300만 명의 개인 고객, 7,000명의 기관 투자자 고객을 보유하고 있다. 2019년 초부터 코인베이스 내 거래볼륨에서 기관이 차지하는 비중은 지속적으로 증가했으며 이는 수익 흐름의 안정화 측면에서 긍정적으로 해석되는 부분이다. 

코인베이스 내 거래볼륨 비중

한편, 코인베이스 내 거래 수수료는 2019년 0.81%에서 현재는 상당폭 줄어든 수치인 0.5%를 부과하고 있다. 

코인베이스 분기별 거래수수료 추이

코인베이스는 세계 3대 암호화폐 거래소에 속하며 지속적으로 시장 점유율을 높이고 있다. 2020년 12월 기준, 코인베이스는 전 세계 암호화폐 시가 총액의 약 11.5%를 자산으로 보유하며 2년 전 대비 큰 폭의 점유율 향상을 기록했다. 

코엔베이스 자산을 암호화폐 시가총액으로 나눈 지표

또한, 코인베이스는 2020년 12월 기준, 비트코인 거래의 37% 이상을 처리하며 2년 전 16.7% 대비 큰 폭의 성장세를 보였다. 이는 코인베이스의 거래 플랫폼이 갖고 있는 강점이 경쟁사 대비 두드러지기 때문에 나타났던 결과이다. Coinbase는 지난 수년간 보안 및 암호화폐 규정 준수를 매우 중요하며 투자를 감행해왔다. 2020년 12월 기준 코인베이스 내 직원의 15% 이상은 법률, 규정, 재무 및 보안을 담당하고 있으며 40%가량은 엔지니어링, 제품 or 디자인을 담당하며 고객들의 편의를 개선하는 데 집중하고 있다. 

각 거래소 별 비트코인 거래 점유율

 

 

2. 암호화폐 거래 시장분석 

현재 전 세계 암호화폐 시가총액은 1조 5400억 달러로 그 규모는 미국 빅테크 기업들의 시가총액과 맞먹는다. 아래는 2021년 4월 기준 비트코인의 시가총액이 2조 달러를 돌파했을 무렵의 시총 비교표이다. 현재는 1조 5400억 달러지만, 여전히 그 규모가 상당한 것은 사실이다.

비트코인 vs 빅테크 기업 시가총액 비교

ARK Invest의 2021 Report에 따르면, 비트코인의 하루 거래 규모가 4년 내 미국의 증권 주식 거래량을 뛰어넘을 것으로 예상했다. 2020년 1월 기준, 비트코인의 시가총액은 1,340억 달러에서 현재는 7,500억 달러로 6배 정도의 성장을 했으며 비트코인 외 이더리움과 같은 암호화폐 또한 가파른 성장을 기록했다. P2P 연결과 거래 관련 비용 절감을 포함한 고급 기능이 암호화폐 시장을 성장시키고 있고 이러한 흐름이 지속될 전망인 가운데 코인베이스의 성장세는 장기적 관점에서 지켜볼만하다. 

비트코인 거래량 전망 (출처: ARK's Big Idea)

 

3. 재무제표 분석

그럼 코인베이스의 지난 분기 실적을 통해 재무제표를 살펴보도록 하자. 코인베이스는 지난 1분기 매출 18억 달러를 기록하며 '전 분기' 대비 207% 증가하는 모습을 보여줬다. 주당 EPS는 $3.05를 기록했으며 분기 순이익 7억 7,100만 달러를 보여줬다. 1분기 순수익 중 약 94%가 거래 수수료에서 발생했으며 월간 거래 사용자는 280만 명에서 610만 명으로 전 분기 대비 2배 이상 증가하는 기염을 토했다. 그렇다면 코인베이스의 손익계산서와 대차대조표를 통해 더 알아보는 시간 가져보자. 

코인베이스 MTU 추이

2.1 Coinbase Income Statement

코인베이스는 지난 분기 매출 18억 달러를 기록하며 전년 동기 대비 848%의 매출 성장을 보였다. 하지만 영업비용 지출 역시 전년 동기 대비 435% 증가한 8억 1,340만 달러를 기록하며 R&D 및 판관비 지출에 아낌없는 모습을 보여줬다. 큰 폭의 매출 성장에 따라 코인베이스의 영업이익은 9억 8,770만 달러를 기록, 전년 동기 대비 무려 25배 증가하는 엄청난 성장세를 나타냈다. 순이익 또한 전년 동기 대비 24배 증가한 7억 7,146만 달러를 기록했으며 매출 총이익률(=Gross Profit Margin)은 무려 88.7%를 보이며 엄청난 수익성을 보여주었다. 

한편, 코인베이스의 매출 중 가장 큰 폭의 성장을 기록한 부문은 '기타 수익'으로 전년 동기 대비 무려 1,668% 증가한 매출을 기록했다. 물론, 코인베이스의 2021 1분기 실적은 이례 없는 암호화폐 시장의 활황으로 발생된 단기적 성과일 가능성이 높다. 따라서 추후 지속적인 실적 모니터링을 통해 어느 정도 매출 및 영업이익 성장이 발생하는지 지켜볼 필요가 있다. 

코인베이스 손익계산서

2.2 Coinbase Balance Sheet

다음은 코인베이스의 대차대조표이다. 2021년 3월 기준 코인베이스의 총자산은 $10.2B이며 총부채는 $7.34B이다. 따라서 총자본(=Equity)은 $10.2B-$7.34B=$2.86B이며 이에 따라 총부채율은 256%이다. 그리고 총자산 대비 부채비율은 72%이며 전 분기 74%보다 약간 개선된 점을 알 수 있다. 현재 코인베이스의 부채율은 스퀘어, 페이팔에 비해 건전한 수준에 속하며 기술투자 및 마케팅 또한 적극적으로 임하고 있기 때문에 현재 부채율은 용인할 수준이라고 생각한다. 

 

한편, 코인베이스의 유동자산은 $8.67B, 유동부채는 $7.26B이며 이에 따라 유동비율은 83.7%가 나온다. 작년 12월 기준 82.6%의 유동비율 대비 약간 더 늘어난 점을 알 수 있다. 유동비율은 페이팔과 스퀘어보다 높은 수준으로 단기 부채상환능력은 이 두 기업에 비해 좋지 않은 수준임을 확인할 수 있었다. 

 

* 총부채비율: 총 자본 대비 부채비율, 자본(Equity)=총자산(Total Asset)-총부채(Total Liabilities)
* 유동자산: 1년 내 현금으로 바꿀 수 있는 자산
* 유동부채: 1년 내 상환해야 할 채무. 유동부채는 지급기한이 짧기 때문에 기업이 지급능력을 보유하기 위해 유동부채보다 더 많은 유동자산을 보유하고 있어야 함.

코인베이스 자산 및 부채 추이

코인베이스 대차대조표

5. 투자 아이디어 

코인베이스는 논란이 많은 기업이며 리스크 요인이 상당히 많은 것임은 분명해 보인다. 암호화폐와 관련된 각종 이슈에 따라 코인베이스의 매출 및 영업이익 그리고 주가까지 영향을 미칠 것이며 이로부터 결코 자유롭지 못한 것이 투자하는 입장에서 고려해야 할 중요한 포인트이다. 하지만, 암호화폐 시장이 장기적으로 성장함에 따라 코인베이스는 꾸준히 그들만의 독자적인 생태계를 구축하고 지배력을 확장해나갈 가능성이 높다. 여러 유망 기업들이 암호화폐 결제 기능을 점점 채택할수록 시장의 확장은 점차 가속화될 것이며 코인베이스의 성장세 또한 이에 비례할 수밖에 없다. 

 

하지만, 페이팔 스퀘어와 마찬가지로 코인베이스는 비싼 기업이다. 현재 스퀘어의 PE ratio는 153으로, 코인베이스의 1년 영업 이익을 153년 모아야 현재 시가 총액이 산출된다. 그리고 현재 코인베이스는 암호화폐 시장의 단기적 성장에 따른 수혜를 입은 상태로 프리미엄이 산정되어 있는 상태이기 때문에 현재의 수익성이 지속 가능할 지에 대해 더 지켜볼 필요가 있다는 입장이다.

코인베이스 PE ratio

현재 코인베이스의 주가는 235달러, 시장 평균 Target Price는 381달러이다. IPO 이후 암호화폐의 급락과 함께 상당폭 하락한 코인베이스의 주가는 현재 매력적인 상태일까? 경쟁사인 페이팔과 스퀘어에 비해 불안한 요소가 많은 코인베이스가 현재 시장의 기대에 부흥할 수 있을지는 지켜볼만한 부분이다. 과연, 암호화폐의 지속적인 성장세에 따라 코인베이스가 지금과 같은 업사이드를 유지 및 확대할 수 있을지 그 귀추가 주목되는 바이다.

코인베이스 애널리스트 Target Price

출처: Webull, investing.com, Statista, 코인베이스 홈페이지, 코인베이스 sec filings, youtube.com, new zoo, seeking alpha, gurufocus.com, eMarketer, ARK Big Idea Report

 

# 함께 보면 좋은 글
* 메타버스: 유니티 소프트웨어, 로블록스, 페이스북
* 원격의료: 텔라닥, 암웰
* 인공지능: 팔란티어, c3ai
* 중국기업: 바이두, 알리바바
* 스포츠 브랜드 기업: 펠로톤, 룰루레몬, 나이키
* 전자상거래: 츄이, 바크박스
* 승차 공유 & 딜리버리: 우버, 리프트, 도어대시, 디디추싱
* 여행 숙박 & 항공: 에어비앤비, 부킹홀딩스, 익스피디아, 델타항공, 사우스웨스트항공

* 금융 핀테크: 페이팔, 스퀘어, 코인베이스

* 실적 분석: 테슬라, 애플, 펠로톤, 유니티

---

https://open.kakao.com/o/ga1g7X4c

TylerJ's FIRE Project

함께 경제적 자유를 이뤄나갈 분들을 위한 실명 오픈 카톡방입니다. 경제뉴스 및 주식시황 그리고 투자 아이디어 등을 서로 공유하면서 함께 성장하고자 하는 목적으로 운영 중입니다. 주식뿐만 아니라 부동산, 직장인 부업 등 경제적 자유를 위한 모든 것을 앞으로 다룰 예정입니다.

#참여 코드- FIRE